ETF-Rebalancing: Wann sollte ich mein Portfolio umschichten?

Aus einem 60/40-Portfolio könnte nach einiger Zeit ein 70/30-Portfolio werden. Der Grund sind die unterschiedlichen Renditen der Anlageklassen oder Einzelwerte. Deren Anteil im Portfolio verschiebt sich mit der Zeit von ganz allein.

Durch Rebalancing stellt ihr euer Portfolio regelmäßig auf die ursprüngliche Aufteilung zurück. Doch wie wichtig ist Rebalancing und was müsst ihr dabei beachten? Das und mehr lest ihr in diesem Artikel.

Rebalancing beschreibt das Umschichten der Anlagen eines Portfolios, um eine im Voraus festgelegte Vermögensaufteilung wiederherzustellen.

Ein Beispiel: Wenn ihr eine 70/30-ETF-Strategie mit jeweils einem ETF für Industrie- und einem ETF für Schwellenländer verfolgt, könnte einer dieser ETFs nach einiger Zeit ein Übergewicht haben. Dadurch verändert sich die ursprüngliche Strategie – und das damit verbundene Risikoprofil – ganz automatisch.

Beim Rebalancing stellt ihr wieder auf die zu Beginn festgelegte Aufteilung von 70 % Industrieländer und 30 % Schwellenländer zurück. Damit stellt ihr die gewünschte Balance und das geplante Rendite-Risiko-Verhältnis wieder her.

Ein Portfolio lässt sich dabei auf zwei Ebenen rebalancen:

Durch Rebalancing könnt ihr das Risiko eurer Anlagen kontrollieren. Ihr reagiert damit auf die natürliche Wertentwicklung, die zu Verschiebungen in der ursprünglichen Anlageaufteilung führt.

Manche Anlageformen, wie Aktien, haben nämlich tendenziell höhere Renditen als andere, wie Anleihen. Das führt dazu, dass der Wertanteil von Aktien in eurem Portfolio mit der Zeit wachsen kann, wenn diese besser performen.

Wenn ihr nicht eingreift, verschiebt sich die Risikostruktur eures Portfolios, weil die höheren Renditen von Aktien oft mit größeren Preisschwankungen einhergehen. Einfach ausgedrückt: Ohne Rebalancing könnte euer Portfolio riskanter werden, als ihr es ursprünglich geplant hattet.

Etwa zeigt eine Berechnung von Vanguard, dass Aktien bereits nach wenigen Jahren ein Übergewicht im Portfolio bekommen können. Mitarbeitende des Vermögensverwalters untersuchten ein 60/40-Portfolio aus globalen Aktien und US-Anleihen von 2003 bis 2019. Bereits nach zwei Jahren ohne Rebalancing lag die Aktienquote bei 75 %: 

Die Folge: In Krisen drohen höhere Werteinbrüche als bei einem Portfolio mit Rebalancing. Laut den Vanguard-Zahlen verlor ein 60/40-Weltportfolio in den vergangenen 120 Jahren nie mehr als 31,1 % innerhalb eines Jahres. Beim 80/20-Portfolio lag der maximale Verlust bei 36,1 % und bei einem reinen Aktienportfolio bei 41 % (siehe Schaubild).

Rebalancing ist also wichtig, um die Risiken und Erträge, mit denen ihr bei eurem Portfolio rechnen könnt, gleich zu halten. Würdet ihr nicht rebalancen, müsstet ihr möglicherweise hohe Werteinbrüche verkraften, die ihr psychisch nicht aushalten könnt oder wollt.

Ihr habt beim Rebalancing-Check bemerkt, dass sich eure Portfolio-Aufteilung verschoben hat, und möchtet nun die ursprüngliche Gewichtung wiederherstellen? Wir verraten, wie es geht und was ihr dabei beachten müsst:

Es gibt zwei Methoden, wie ihr auf die Ursprungsgewichtung zurückstellen könnt: 

Grundsätzlich ist Cashflow-Rebalancing besser als ein Kauf und Verkauf. Bei der Cashflow-Methode könnt ihr einfach die Sparpläne anpassen. Bei diesen fallen häufig keine Gebühren an – im Gegensatz zu Einmalanlagen. Außerdem müsst ihr bloß einmal kaufen, während ihr beim Kauf und Verkauf zwei Transaktionen tätigt. Dadurch habt ihr weniger Handelskosten an der Börse (Spread) und je nach Broker weniger Ordergebühren. 

Zudem realisiert ihr keine Kursgewinne und vermeidet somit Kapitalertragssteuern. „Aus steuerlicher Sicht ist das Rebalancing über neue Gelder beziehungsweise Sparplananpassungen ganz klar zu bevorzugen“, erklärt der Vermögensverwalter Leandro Barulli von Top Vermögen gegenüber Zendepot. Er fügt hinzu: „Wird allerdings nicht mehr in das Portfolio eingezahlt, so sollte dies über den Verkauf beziehungsweise Kauf von Anteilen erfolgen.“

Was den Zeitpunkt und die Frequenz von Rebalancing angeht, gibt es drei Herangehensweisen:

Hier betreibt ihr das Rebalancing in einem festen Rhythmus, etwa einmal pro Halbjahr, pro Jahr oder alle zwei Jahre. 

Hier schichtet ihr um, sobald das Gewicht einer Position einen Schwellenwert durchbricht. Etwa kann ein solches Band bei +/- 5 Prozentpunkten liegen. Bei einem 60/40-Portfolio dürften die Aktien also nie mehr als 65 oder 55 % Gewicht haben und die Anleihen 45 oder 35 %.

Manchmal wird auch ein Prozentsatz angegeben, zum Beispiel 10 % Abweichung von der Ursprungsgewichtung. Dann dürften die Aktien nie mehr als 66 oder 54 % ausmachen und die Anleihen 44 oder 36 % (60/40-Portfolio).

Manche setzen auf eine Mischung aus beiden Ansätzen, zum Beispiel mit der 5/25-Regel. Hier nimmt man den geringeren Schwellenwert aus beiden Parametern. Bei einer Goldquote von 10 % dürfte die Gewichtung zwischen 15 und 5 Prozentpunkten gemäß dem Bandparameter liegen und zwischen 12,5 und 7,5 % gemäß dem Prozentsatz von 25 Prozent. In diesem Fall würdet ihr euch an dem geringeren Wert orientieren und bei einer Goldquote von 12,5 und 7,5 % rebalancen. 

Hier wird innerhalb eines bestimmten Zeitraums bloß umgeschichtet, wenn ein bestimmtes Band gerissen wird. Etwa könntet ihr einmal im Jahr zu einem festen Zeitpunkt X überprüfen, ob das Gewicht innerhalb eines Bandes von fünf Prozentpunkten liegt (etwa am 1. Januar). Falls ja, führt ihr ein Rebalancing durch. Ansonsten lässt ihr das Portfolio unverändert und wartet bis zum nächsten Stichtag.

Studien gelangen zu durchmischten Ergebnissen, was die optimale Methode ist. Werfen wir im Folgenden einen Blick auf ein paar Untersuchungen:

Welche Methode ihr auswählt, ist also zweitrangig. Wichtiger als die Methode an sich ist, dass ihr überhaupt Rebalancing betreibt.

Ihr möchtet mit Rebalancing das Risiko eurer Investments im Griff behalten? Dann solltet ihr die folgenden sechs Punkte beachten: 

Grundsätzlich ist Rebalancing nicht dazu da, die Rendite zu erhöhen – wie oben erklärt dient in erster Linie der Risikosteuerung. Das gilt besonders für Rebalancing zwischen Anlageklassen, weil ihr dabei schließlich zur Reduzierung des Risikos von der besser rentierenden Anlageklasse in die geringer rentierende umschichtet.

Wenn ihr allerdings zwischen Wertpapieren der gleichen Anlageklasse umschichtet, etwa zwischen zwei Branchen-ETFs, kann das die Rendite erhöhen.

Der Grund: Beim Rebalancing nutzt ihr die sogenannte Regression zum Mittelwert von Aktienrenditen aus. Aktienmärkte, die sich in der Vergangenheit überdurchschnittlich entwickelt haben, laufen irgendwann wieder unterdurchschnittlich und umgekehrt. Nach guten Börsenjahren kommen also tendenziell wieder schlechte.

„Anleger können durch regelmäßiges Rebalancen eine gewisse Antizyklik für sich nutzen, da Wertpapiere, die besonders gut gelaufen sind, zum Teil im Gewinn verkauft werden und für diesen frei werdenden Betrag Wertpapiere, die im Vergleich eher weniger gut gelaufen sind, günstig nachgekauft werden“, erklärt Leandro Barulli. 

Außerdem kann Rebalancing die risikobereinigte Performance verbessern. Das heißt, ihr müsst weniger Kursschwankung pro Prozentpunkt Rendite in Kauf nehmen. Etwa untersuchte die Ratingagentur Morningstar die Performance eines 60/40-Portfolios zwischen 2005 und 2020 und verglich dabei fünf Rebalancing-Strategien mit einem Buy-and-Hold-Portfolio ohne Rebalancing.

Das Ergebnis: Die Performance war bei allen Portfolios mit Rebalancing besser als bei reinem Buy and Hold (höhere Sharpe-Ratio). Auch der maximale Wertverlust (Maximum Drawdown) und die Kursschwankung (Volatilität/(Standardabweichung) waren geringer. „Der wichtigste Punkt ist, dass jede Art von Rebalancing-Strategie weitaus besser funktioniert als keine“, folgerte daher Morningstar.

Rebalancing meint das Umschichten innerhalb eines Portfolios, um die ursprüngliche Vermögensaufteilung wiederherzustellen. Das Vorgehen soll verhindern, dass ein ETF oder eine Anlageklasse ein Übergewicht im Portfolio bekommt und das Risiko von starken Kurseinbrüchen zunimmt.

Am einfachsten ist Rebalancing mit neuen Ersparnissen (Cashflow-Rebalancing), bei dem ihr einfach neue Einzahlungen nutzt, um in die untergewichteten Anlageklassen zu investieren. Wenn ihr über ein größeres Portfolio verfügt, müsst ihr hingegen die besser gelaufene Position verkaufen (Rebalancing durch Käufe und Verkäufe).

Ihr könnt in einem festen Zeitrhythmus umschichten, etwa jedes halbe Jahr oder immer am 1. Januar (Kalendermethode). Oder ihr orientiert euch an festen Prozentwerten, die die Anlageklassen und ETFs nicht reißen dürfen (Bandmethode). Experten sind sich aber uneins, ob die Kalender- oder Bandmethode am besten ist.

Letztlich dürfte es reichen, wenn ihr einmal im Jahr auf die Ursprungsgewichtung zurückstellt. Wichtig ist primär, dass ihr dabei streng regelgebunden vorgeht, also nicht auf sinkende oder steigende Kurse spekuliert (Market-Timing).