ETFs und das Währungsrisiko: Was gilt es zu beachten?

Mit ETFs steht euch die ganze Welt offen – und damit auch unterschiedliche Währungsräume. Das weltweite Investieren bringt ein Währungsrisiko mit sich, aber auch eine Währungschance. 

Wir klären, welche Rolle Währungen bei ETFs überhaupt spielen, inwieweit ihr als Anleger vom Währungsrisiko betroffen seid und ob es sich lohnt, in währungsgesicherte ETFs zu investieren. 

Das Währungsrisiko bezeichnet einen Vermögensverlust durch eine abwertende Währung (auch Wechselkursrisiko oder FX-Risiko genannt). Wenn ihr beispielsweise ein Wertpapier in einer ausländischen Währung haltet und die Währung gegenüber dem Euro an Wert verliert, dann ist euer Wertpapier in Euro weniger wert und ihr müsst einen Verlust einstecken.

Ihr seht also: Wo es ein Währungsrisiko gibt, gibt es immer auch eine Währungschance. Eine Währung kann nämlich gegenüber anderen Währungen an Kaufkraft gewinnen.

Währungen können sehr stark an Wert gewinnen oder verlieren. Beispielsweise hat der Euro in den vergangenen fünf Jahren gegenüber dem japanischen Yen um 33 % an Wert gewonnen, aber fast 15 % gegenüber dem Schweizer Franken verloren.

Insgesamt handelt es sich aber um ein Nullsummenspiel: Der Verlust der einen Währung ist immer der Gewinn einer anderen. Daher ist theoretisch die Chance auf Gewinne durch Währungsaufwertungen ebenso hoch wie auf Verluste durch Abwertungen.  

Bei ETFs gibt es bis zu drei verschiedene Währungen, die die Performance oder zumindest die ausgewiesene Rendite beeinflussen.

Das ist die Währung des Landes, in dem ihr lebt. Für deutsche Anleger handelt es sich um den Euro, für Schweizer um den Schweizer Franken. Diese Währung ist neben der Währung der Wertpapiere im ETF für euch am wichtigsten. 

Die Fondswährung beschreibt die Währung, in der ETF-Kennzahlen wie die Rendite oder das Fondsvermögen in den Fondsunterlagen berichtet werden. Ihr findet sie in den vorgeschriebenen Informationsdokumenten wie dem Factsheet eures ETFs, etwa unter der Bezeichnung Basiswährung, Fondswährung oder Berichtswährung.

Die Berichtswährung eines ETFs hat „per se keine Relevanz für das Wechselkursrisiko eines Anlegers“, erklärt der ETF-Experte Gerd Kommer in einem Blogbeitrag. Ihr bekommt also die gleiche Rendite, egal ob ihr in einen ETF auf US-Dollar oder Euro investiert.

Nehmen wir an, euer MSCI World-ETF läuft auf US-Dollar und machte im vergangenen Jahr 10 % Rendite. Gleichzeitig wertete der US-Dollar gegenüber dem Euro um 5 % auf. In diesem Fall läge eure Euro-Rendite bei 15 % und euer Broker würde die Dollar-Rendite in Euro umrechnen.

Ein breit streuender ETF wie der MSCI World kauft und verkauft Aktien an verschiedenen Börsen zu verschiedenen Währungen. Außerdem erhält er Dividenden in Fremdwährungen. Je nachdem, wie sich diese Währungen zu eurer Heimatwährung entwickeln, macht ihr Gewinne oder Verluste.

Jedes Unternehmen unterliegt zudem in seinem Tagesgeschäft einer Vielzahl von Währungsrisiken und -chancen. Etwa verkauft der Schweizer Lebensmittelkonzern Nestlé seine Produkte in 190 Ländern weltweit. In jedem der Länder erhält es die Landeswährung, den US-Dollar oder eine andere Währung für seine Produkte. Diese Einnahmen tauscht der Konzern in den Schweizer Franken und kann dabei Währungsgewinne oder -verluste einfahren.

Wenn ihr also in einen breit diversifizierten Index wie den MSCI World investiert, unterliegt ihr ganz vielen Währungsrisiken und -chancen. Wie sich diese genau auf die Rendite eures ETFs auswirken, lässt sich selbst im Nachhinein kaum abschätzen.

Die Performance eines ETF kann je nach Heimatwährung des Anlegers sehr stark variieren. Das zeigt die Entwicklung des MSCI World in den vergangenen 23 Jahren. Die höchste Rendite erzielten in dem Zeitraum britische Anleger, während Australier am schlechtesten abschnitten.

Allerdings wird mit zunehmendem Anlagehorizont der Unterschied zwischen den Renditen kleiner: In den vergangenen zehn Jahren betrug der Abstand zwischen der stärksten und der schwächsten Währung 4,3 Prozentpunkte. In den vergangenen 23 und 31 Jahren waren es bloß 1,5 bzw. 2,9 Prozentpunkte (siehe Tabelle).

Ihr seht also: Das Währungsrisiko ist bei ETFs durchaus relevant – doch je länger ihr investiert, desto geringer fallen Währungsabwertungen offenbar ins Gewicht. 

Aus unserer Sicht lohnen sich währungsgesicherte ETFs nicht. Wie gesehen unterliegt ihr bei breit streuenden Aktien-ETFs sehr vielen Währungsrisiken und -chancen. In der Praxis ist es nahezu unmöglich, dass ihr euch gegen jedes davon absichert.

Außerdem könnt ihr nicht wissen, wie sich eure Heimatwährung in den kommenden 20 oder 30 Jahren entwickeln wird. Sicher ist hingegen, dass für die Währungsabsicherung höhere Kosten anfallen. Im Erwartungswert ist daher mit einer geringeren Rendite zu rechnen.

Hier seht ihr einen Performance-Vergleich zwischen einem währungsgesicherten ETF auf den MSCI World und einem normalen „MSCI World“-ETF:

Zu einem ähnlichen Ergebnis kommt unser Vergleich eines währungsgesicherten MSCI World-ETFs mit dem Durchschnitt aus fünf „MSCI World“-ETFs ohne Währungsabsicherung. Ersterer performte in den vergangenen drei, fünf und zehn Jahren schlechter als Letztere. Auch die Performance jedes individuellen ETFs war in jedem dieser Zeiträume besser. 

Wenn ihr in ETFs investiert, unterliegt ihr fast immer einem gewissen Währungsrisiko. Damit ist gemeint, dass ihr aufgrund eines Wertverlustes einer Währung Verluste erleiden könntet. 

Das Währungsrisiko hat durchaus Einfluss auf eure Zugewinne: Etwa erzielten „MSCI World“-Anleger aus Euro-Ländern in den vergangenen zehn Jahren eine deutlich höhere Rendite pro Jahr (12,1 %) als Anleger aus der Schweiz, die ein Depot auf Schweizer Franken hatten (9,6 %).

Für das Währungsrisiko eines ETFs sind nur die Heimatwährung und die Währungen der Wertpapiere und Unternehmen im ETF entscheidend – die Fondswährung, in der der ETF-Anbieter seine Kennzahlen berichtet, spielt keine Rolle dafür, welche Rendite ihr erzielt.

Es ist also egal, ob ihr einen „MSCI World“-ETF auf US-Dollar oder Euro kauft: Der Broker rechnet die Rendite bei einem Dollar-ETF automatisch in Euro um und am Ende habt ihr die gleiche Rendite wie ein Euro-ETF-Anleger.

Das Währungsrisiko abzusichern, lohnt sich bei Aktien-ETFs nicht. Aufgrund der Kosten der Absicherung müsst ihr bei währungsgesicherten ETFs mit weniger Rendite rechnen als bei einem normalen ETF.