ETF-Portfolio: Die richtige Mischung & Muster-Portfolios

Die Zusammensetzung eures Portfolios spielt eine entscheidende Rolle für dessen Erfolg – das belegen zahlreiche Studien. Doch wie sieht die optimale Vermögensaufteilung aus?

In diesem Artikel lest ihr, wie ein ETF-Portfolio aufgebaut sein kann und was es bei der Zusammenstellung zu beachten gibt. Ein paar Beispiel-Portfolios stellen wir ebenfalls vor.

Manche Studien zeigen, dass über 90 % der Wertentwicklung und Kursschwankung eures Portfolios im Zeitablauf von der Asset Allocation abhängen – sprich, wie ihr euer Vermögen auf verschiedene Anlageklassen verteilt. Im Vergleich dazu machen Faktoren wie der perfekte Zeitpunkt für den Kauf eines Wertpapiers oder die Auswahl spezifischer Aktien weniger als 10 % aus.

Was bedeutet das für euch? Der Schlüssel liegt vor allem darin, zu entscheiden, welcher Anteil eures Vermögens in Aktien, Anleihen, Tagesgeld, Gold oder Rohstoffe fließen soll. Tendenziell gilt: je höher der Anteil an Aktien, desto größer die potenzielle Rendite. Historisch gesehen haben Aktien deutlich höhere Erträge geliefert als Anleihen oder Bankeinlagen.

Die meisten Portfolios basieren auf den drei großen Säulen der Anlageklassen:

Doch natürlich könnt euer Portfolio noch vielfältiger gestalten, indem ihr auch in Gold, Bankeinlagen oder sogar in Immobilien investiert.

Betrachten wir zunächst die langfristige Rentabilität der Anlageklassen: Laut Daten des „Global Investment Returns Yearbook 2023“ waren Aktien langfristig am rentabelsten. Die Forscher der London Business School untersuchten im Auftrag der Credit Suisse die langfristigen Renditen von Anlageklassen aus 35 Industrie- und Schwellenländern von 1900 bis 2022.

Aktien führten dabei mit 5 % pro Jahr nach Inflationsbereinigung das Feld an. Danach kam mit 3,3 % ein breit gefächertes Portfolio aus 30 gleichgewichteten Rohstoff-Futures kam, während globale Staats- und Unternehmensanleihen 1,7 % erreichten. Gold schaffte es auf 0,7 %.

Etwas konservativer und vergleichbar mit Tagesgeldkonten sind kurzfristige US-Staatsanleihen, die eine jährliche Rendite von 0,4 % verbuchten. Das schlechteste Ergebnis lieferten Wohnimmobilien in Deutschland mit gerade einmal 0,3 % realer Rendite seit 1970.

Inflationsbereinigte Langfristrenditen von Anlageklassen nach Abzug der Inflation, pro Jahr

Quellen: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2023, *Bank für Internationalen Zahlungsausgleich

Sehen wir uns die einzelnen Anlageklassen noch einmal genauer an:

Aktien waren langfristig am renditestärksten. Hättet ihr seit 1900 in den globalen Aktienmarkt investiert, hätte sich euer Kapital im Schnitt alle 15 Jahre verdoppelt.

Allerdings müsst ihr für die hohe Rendite auch höhere Risiken in Kauf nehmen. Etwa können die Kurse scharf einbrechen: Der maximale Verlust von US-Aktien lag bei fast 80 % nach Abzug der Inflation. Britische Aktien verloren in der Spitze über 70 % ihres Wertes. 

Außerdem kann es lange dauern, bis ihr einen Verlust wieder wettmacht. Im schlimmsten Fall hättet ihr bei einem Weltaktien-Portfolio 22 Jahre warten müssen, bis ihr inflationsbereinigt wieder in der Gewinnzone gelandet wärt.

Mit unseren ETF-Renditedreiecken könnt ihr die historischen Renditen und Risiken vieler Aktien-ETFs über verschiedene Zeiträume hinweg visualisieren:

Wollt ihr die Kursschwankung von Aktien minimieren, könnt ihr Anleihen beimischen. Ein 60/40-Portfolio aus US-Aktien und -Anleihen hätte zwischen 1900 und 2022 nie mehr als 50 % seines Wertes verloren, wie aus dem „Global Investment Returns Yearbook 2023“ hervorgeht.

Anleihen bringen allerdings in der Regel weniger Rendite ein. Für sicherheitsorientierte Anleger sind Geldmarkt-ETFs interessant, die in kurz laufende Staatsanleihen mit Top-Rating (AA oder AAA) investieren.

Rohstoff-Futures, also Terminkontrakte für Waren wie Gold, Öl oder Weizen, bieten einen guten Schutz gegen Inflation. Sie haben laut einer Studie von AQR zwischen 1887 und 2021 in Zeiten hoher Inflation rund 10 % pro Jahr erwirtschaftet – deutlich mehr als Aktien und Anleihen.

„Rohstoffe gehören zu den wenigen Anlagen, die in Zeiten hoher oder steigender Inflation, in denen sowohl Aktien als auch Anleihen tendenziell leiden, höhere Renditen erzielt haben“, schreiben Analysten des US-Vermögensverwalters.

Wer Rohstoffe einem 60/40-Portfolio beigemischt hätte, hätte die Performance leicht verbessert. Laut der Untersuchung hätte ein klassisches 60/40-Portfolio eine Rendite von 8 % pro Jahr erwirtschaftet. Das gleiche Portfolio mit 10 % Rohstoff-Futures hätte ebenfalls 8 % Rendite erzielt, aber die Kursschwankung (Volatilität) wäre etwas geringer gewesen. 

Performance zweier 60/40-Portfolios von 1877 bis 2021

Etwas Gold im Portfolio könnte nützlich sein, um die Schwankungen im Aktienmarkt abzufedern. Laut einer Analyse des Ökonomen Thomas Mayer vom Flossbach von Storch Research Institute liegt die Korrelation zwischen der fünfjährigen Rendite von Gold und dem S&P 500 bei -0,25 (zwischen 1871 und 2021). Das bedeutet, dass sich die Goldrendite häufig gegenläufig zur Aktienrendite entwickelt, was das Portfolio wertstabiler machen könnte.

Auch das Anlegermagazin Fairvalue untersuchte über 34 Portfoliomischungen aus Aktien, Anleihen und Gold über die vergangenen 53 Jahre zwischen 1970 und 2022. „In allen Fällen sank die Volatilität deutlich im Vergleich zu einem reinen Aktienportfolio“, berichtet Fairvalue über die Ergebnisse. Die Rendite war allerdings bei den Gold-Portfolios meist geringer, weil Gold historisch schlechter rentierte als Aktien.

Rendite vor Inflation von Gold auf US-Dollarbasis

Quellen: Global Investment Returns Yearbook 2023, *„In Gold we Trust“-Report 2023

Der Goldpreis ist seit dem Jahr 1900 um 0,7 % pro Jahr nach Inflation gestiegen. Seit der faktischen Aufhebung der Goldbindung des US-Dollar im Jahr 1971 war die Goldrendite aber höher. Laut dem „In Gold We Trust“-Report 2023 lag sie bei 7,8 % pro Jahr zwischen 1971 und Mai 2023 (vor Inflation). Allerdings gab es lange Zeiträume, in denen Goldanleger inflationsbereinigte Verluste erlitten, etwa in den Achtziger- und Neunzigerjahren.

Aktuell sind die Zinsen bei Bankeinlagen und Geldmarkt-ETFs relativ hoch, aber langfristig waren sie eher gering. Etwa betrug die Rendite von sehr kurzlaufenden US-Staatsanleihen gerade einmal ein Zwölftel der Aktienrendite zwischen 1900 und 2022.

Daher kann es sinnvoll sein, Tagesgeld, Festgeld, Geldmarkt-ETFs und Co. als Sicherheitsanker zu nutzen, um die Schwankungen im Aktienanteil auszugleichen.

Beim Aufbau eines soliden ETF-Portfolios gibt es fünf Schlüsselbereiche, die ihr im Auge behalten solltet:

Die Aufteilung eures Vermögens auf verschiedene Anlageklassen ist entscheidend. Je älter und risikoscheuer ihr seid, desto geringer sollte eure Aktienquote sein. Junge, nervenstarke Anleger können zu 100 Prozent in Aktien investieren, erklären etwa die Finanzprofessoren Raimond Maurer und Hartmut Walz. 

Klassische Weltindizes wie der MSCI World oder der FTSE All-World weisen Klumpenrisiken auf. Das zeigt ein Blick auf den „MSCI ACWI IMI“-Index, der 99 % der Aktienmärkte in knapp 50 Industrie- und Schwellenländern abbildet. Hier ist das Gewicht der US-Aktien sehr hoch (63 %) und allein die IT-Unternehmen Microsoft, Apple und Nvidia machen fast 10 % aus. 

Wenn sich ein Land oder eine Branche schlecht entwickeln, kann euch das empfindlich treffen. Ihr könnt daher mehrere ETFs miteinander kombinieren, um die Klumpenrisiken zu minimieren (mehr dazu lest ihr in unserem Artikel zum 70/30-Portfolio).

Branchen, Länder und Unternehmen im Weltaktienindex „MSCI ACWI IMI“

Wichtig ist auch, wie ihr die einzelnen Weltregionen in eurem Portfolio gewichtet. Bestimmte Segmente des globalen Aktienmarkts sind derzeit beispielsweise relativ hoch bewertet. Etwa liegt das Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis von US-Aktien bei 34 (Stand: 29. Februar 2024).

Daraus ergibt sich ein Risiko für ETF-Anleger. Laut einer Studie lieferten Aktien mit hohem Shiller-KGV und Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) in den folgenden 10 bis 15 Jahren eher schwache Renditen. 

Die inflationsbereinigte Rendite betrug im Schnitt gerade einmal 0,5 %, nachdem das Shiller-KGV über 30 gestiegen war. Der Portfoliomanager Norbert Keimling untersuchte Aktienmärkte in 17 Ländern zwischen 1979 und 2015.

Inflationsbereinigte, durchschnittliche Rendite von Aktien in 17 Ländern von 1979 bis 2015, in Abhängigkeit vom Shiller-KGV in den folgenden 10 bis 15 Jahren

Einige Finanzexperten schlagen daher vor, dass Neueinsteiger in den Aktienmarkt US-Aktien geringer gewichten. Dafür könnt ihr Aktien aus Europa oder den Schwellenländern höher gewichten.

Seid ihr allerdings bereits investiert, solltet ihr das Portfolio lassen, wie es ist. Es könnte nämlich sein, dass US-Aktien jahrelang weiter überdurchschnittlich laufen. Market-Timing, also das Ausrichten der Strategie nach Prognosen, geht meistens schief.

Kosten sind bei der Geldanlage entscheidend, denn sie sind sichere Verluste. Schaut daher genau auf die laufenden Kosten (TER) und die Tracking-Differenz eures ETFs.

Achtet außerdem darauf, dass Sparpläne günstig sind und ihr keine Depotführungsgebühren bezahlen müsst. Auf lange Sicht können bereits Kostenunterschiede von wenigen Zehntel Prozentpunkten viel ausmachen, wie unsere Beispielrechnung zeigt:

Endvermögen in Abhängigkeit der ETF- und Depotkosten

Annahmen: Sparplan von 300 € pro Monat, Rendite nach Inflation von 5 % pro Jahr, Anlagezeitraum von 30 Jahren, 26,375 % Kapitalertragssteuern (kein Kirchenmitglied), Aktien-ETF (Teilfreistellung von 30 %, Sparerpauschbetrag von 1000 €, Basiszins von 1,5 Prozent) 

Quelle: Zendepot

Haltet euer Portfolio übersichtlich und investiert nicht in zu viele ETFs. Zwei bis drei Aktien-ETFs reichen vollkommen aus. Ansonsten wird der Aufwand rasch zu groß – etwa beim Rebalancing – und die Depotgebühren zu hoch. Wie viele ETFs in eurem Portfolio sein sollten, lest ihr hier:

Die Möglichkeiten zur Gestaltung von ETF-Portfolios sind vielfältig und lassen sich an unterschiedliche Anlageziele und Risikoprofile anpassen. Im Folgenden präsentieren wir euch eine Auswahl beliebter Musterportfolios und Portfolio-Strategien, die verschiedene Anlagestile abdecken:

Das Pantoffel-Portfolio, das aus einem Aktien-ETF und einem Geldmarkt-ETF oder einer Bankeinlage besteht, kombiniert Einfachheit und Effizienz. Dafür bieten sich ETFs auf die folgenden Indizes an:

Eine mögliche Kombination ist die Folgende:

Für Anfänger könnte ein ausgeglicheneres Portfolio wie das 70/30- oder 50/30/20-Portfolio vorteilhafter sein, um Klumpenrisiken zu minimieren.

Dieses Portfolio besteht aus Aktien und Anleihen oder Bankeinlagen. Es reduziert Klumpenrisiken, indem es in eine Mischung aus verschiedenen ETFs investiert:

Beispiele für solche Portfolios sind: 

Hier ist ein Beispiel für ein Aktien-Anleihe-Portfolio mit weniger Klumpenrisiken:

Historisch gesehen hat die 70/30-Strategie sehr gut funktioniert. In den vergangenen 36 Jahren hättet ihr euer Kapital um den Faktor 20 gesteigert, wie unser Backtest zeigt.

Performance der 70/30-Strategie

Von Dezember 1987 bis August 2023, TER von 0,2 Prozent, Rebalancing einmal pro Jahr, Mischung aus MSCI World und MSCI Emerging Markets

Quelle: Backtest mit curvo.eu

Die Arero-Strategie stammt vom Finanzprofessor Martin Weber, der diese bei seinem Arero-Fonds einsetzt. Das Portfolio besteht aus 60 % globalen Aktien, 25 % Euro-Staatsanleihen und 15 % Rohstoff-Futures. 

ETFs für ein Arero-Portfolio

In den vergangenen zehn Jahren erzielte es eine durchschnittliche Jahresrendite von 6 %, was im Vergleich zur Entwicklung des MSCI World relativ niedrig ist. Das liegt vor allem an der relativ schwachen Performance der Rohstoffe. Dafür war die Kursschwankung (Volatilität) geringer.

Performance des Arero-Fonds

Zum 31. März 2024

Quelle: Scope

Der US-Hedgefonds-Manager Ray Dalio hat das Allwetter-Portfolio entwickelt. Es besteht aus folgenden Positionen: 

Die Idee dahinter: Das Portfolio soll sich in jeder Wirtschaftsphase gut entwickeln, etwa bei Wachstum, in einer schrumpfenden Wirtschaft (Rezession), bei Inflation und Deflation. 

Laut der Portfolio-Vergleichsseite portfoliocharts.com konntet ihr zwischen 1970 und 2023 mit einer inflationsbereinigten Rendite von 5,2 % pro Jahr rechnen. Die Volatilität war mit 8,7 % relativ gering. Im schlimmsten Fall hättet ihr nach Inflation einen Verlust von 22 % erlitten. 

Hier sind einige ETFs und ETCs, die für ein Allwetter-Portfolio infrage kommen:

Das Golden-Butterfly-Portfolio wurde von dem Betreiber der Internetseite portfoliocharts.com entwickelt. Es setzte sich aus fünf Positionen zusammen: 

Hier lag die inflationsbereinigte Rendite von 1970 bis 2023 bei 6 %; die Kursschwankung (Volatilität) war mit 8,4 % relativ niedrig. Der schlimmste Wertverlust betrug in dem Zeitraum nur 18 % nach Inflation.

Hier sind einige ETFs und ETCs, die für ein Golden-Butterfly-Portfolio infrage kommen:

Ihr möchtet unterschiedliche Portfolio-Szenarien durchspielen und die historischen Renditen unterschiedlicher Portfolio-Aufteilungen testen? Das könnt mit unserem Portfolio-Backtest.

Gebt einfach die ETFs oder Indizes an und ihre Gewichtung an, wählt einen Zeitraum aus und bestimmt die Einzahlungssumme. Ihr seht, wie viel Rendite ihr damit erzielt hättet, und wie sich das Portfolio in den besten und schlechtesten Jahren entwickelt hätte:

Die perfekte ETF-Mischung für alle gibt es nicht: Ihr solltet euer Portfolio sorgfältig zusammenstellen und an eure persönlichen Lebensumstände und Risikobereitschaft anpassen.

Wenn ihr jung seid und Marktschwankungen gut verkraftet, könnte ein Portfolio, das vollständig aus Aktien besteht, langfristig die attraktivsten Renditen bieten. Für diejenigen unter euch, die näher am Ruhestand sind oder eine geringere Risikoneigung haben, ist es ratsam, die Aktienquote zu senken und mehr in stabilere Anlageklassen zu investieren.

Denkt daran, neben den Renditechancen auch die Kosten für ETFs und die Depotführung im Blick zu behalten, Klumpenrisiken zu vermeiden und ein Auge auf die Bewertungen zu haben. Für Einsteiger ist es besonders wichtig, eine einfache, aber effektive Anlagestrategie zu verfolgen. Die Aktienquote solltet ihr dabei nicht zu niedrig ansetzen, um langfristig von Wachstumschancen profitieren zu können.

Eine gute Startstrategie ist es, sich auf breit diversifizierte, kostengünstige ETFs zu konzentrieren, mit nicht mehr als 2–3 verschiedenen Aktien-ETFs, um Überkomplexität und übermäßige Gebühren zu vermeiden.